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华泰证券货币金融低于预期财政基建急需发力位置

2021年01月24日 03:01 来源于:都匀财经网
华泰证券货币金融低于预期财政基建急需发力位置

华泰证券:货币金融低于预期线上又遭到京东的威胁 财政基建急需发力 类别: 机构: 研究员:

[作为投资人摘要]

投资要点:

总体观点:融资低迷,继续宽松以提升金融机构和企业的风险偏好货币继续显著回落:4月M1增长3.7%,企业流动性改善低于预期。4月M2增长10.1%,低于11.9%的市场打开车门平均预期,以及3月11.6%的水平,M2增速低于预期主要是由于实体信贷低增偏低,央行2月初降准坚决曾及时稳定M2增速,但实体经济的低迷形势超预期严峻,资本项目下资金流出有缓解但外汇占款因素对货币的决定力已显著下降。15年M2增速目标12%对实体经济回暖和通缩改善尤为关键,3、4月M2持续走低,货币政策进一步宽松的动力重新增强。

实体信贷大幅低迷:4月新增信贷7079亿元,系统玩法也相对比较简单同比多增1855亿元,大幅低于9000亿的一致预期。4月居民按揭贷款1568亿元,同比少增333亿元,居民长贷增长力度减弱,仍需观察330地产新政对居民按揭贷款的推动作用。企业长贷2776亿元,同比少增458亿元,地产投资信贷需求低迷,地方政府债务臵换压力下地方政府投资意愿下降,企业的中长期信贷需求持续增长的动力下降。贷款口径调整,新增非银行金融机构贷款净减少931亿元,从而4月对实体经济的信贷增长仅接近8000亿元,依旧显著低于预期。

社融全面低增,表外融资完全消失:4月新增社融10500亿元,同比大幅少增4759亿元,其中对实体经济贷款增长8045万亿,企业债净融资1551亿元,同比少增246亿元,委托贷款+信托贷款+承兑汇票仅224亿元,同比少增2468亿元。经济低迷令企业难以承受高利率,非标融资的大幅下滑将是趋势性的。我们计算的4月社融余额增速回落至13.1%,较3月大幅下降,与M2回落的节奏完全符合。

通缩未见改善,实际利率继续上行:四月CPI1.5%,PPI-4.6%,政策宽松对实体经济需求改善的推动力尚未显现。加权平均贷款利率虽继续下行,但幅度有限,难以有效对冲通缩加剧。

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