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金融融资融券和指数期货的推出取得新进展

2019年10月18日 09:10 来源于:都匀财经网
金融:融资融券和指数期货的推出取得新进展 种别: 机构: 研究员:[摘要]证监会计划在近期推出融资融券和股指期货证监会上周五宣布,

  金融:融资融券和指数期货的推出取得新进展 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  证监会计划在近期推出融资融券和股指期货证监会上周五宣布,国务院已原则上同意推出融资融券和股指期货。证监会计划择优选择优良券商进行融资融券业务的首批试点,并逐渐扩大试点范围。证监会早在2008年10月就公布了有关融资融券业务的具体规定,并在2008年底对11家券商进行了两次联测试。在此以后,许多主要券商都提交了开展该项业务的申请。我们认为,一旦公布了试点券商名单(可能从11家试运行券商中产生),融资融券可能将正式推出。对于股指期货,证监会表示,在正式推出该项业务前还需要 个月的准备时间。

  将是潜伏试点券商的关键推动因素,但不利于非试点券商我们认为,股指期货和融资融券业务的推出对合格的试点券商来讲将是一个关键的利好因素:1)在我们的情景假定分析中,这两项业务可能会给试点券商带来总计为8%-20%的盈利提升影响;2)试点券商将可以提供差异化产品,从而降低佣金费率下降压力并可能赢得更大市场份额。但新业务的推出对非试点券商可能是一个不利因素,因为其市场份额可能将因此减少。对A股市场的其它影响包括:1)假设所有11家参与融资融券测试的券商都将在2010年获得试点牌照,而且它们将把净资本的 0%-50%用于融资融券业务,那末此项业务将给A股蓝筹股进一步提供人民币500亿-850亿元的流动性(初始阶段融资融券的标的可能将仅限于部分蓝筹股);2)股指期货推出后,沪深 00指数成分股可能获得更大的流动性。

  鉴于潜伏的推动因素,重申中信证券和光大证券的买入评级在我们研究范围内的券商股中,我们认为中信证券(6000 ,买入)、光大证券(,中性)和海通证券(6008 ,卖出)可能将成为融资融券和股指期货业务的试点券商。鉴于上述推动因素以及中信证券和光大证券具有吸引力的估值(2010年预期市净率低于同行企业),我们保持对这两只股票的买入评级。由于试点券商名单还没有公布,我们没有在预测和目标价格中计入融资融券和股指期货业务的潜在盈利,但在新业务推出的情形假设下,我们的盈利影响分析和估值框架隐含的中信证券、光大证券、海通证券和光大控股基于市净率的估值区间分别为人民币 9..0元、人民币26. -28.2元、人民币14..5元和24..6港元。

  A股市场可能新增人民币500亿-850亿元的流动性,但卖空可能有限初始阶段,融资融券业务将面临许多限制,包括:1)仅有为数不多的券商能够获得试点资格;2)试点券商只能利用自有资金和可供出售证券从事融资融券业务。因此,我们认为这在短期内对中国券商和A股流动性的影响较为温和,而长期影响将取决于新的资金和证券来源放开的速度和范围。假定所有11家参与融资融券测试的券商都将在2010年取得试点牌照,而且它们将把净资本的 0%-50%用于融资融券业务,那么此项业务将给A股蓝筹股进一步提供人民币500亿-850亿元的流动性(初始阶段融资融券的标的可能仅限于部分蓝筹股)。我们的敏感性分析大致基于这样一个预期,即试点券商将把不到50%的净资本用于融资融券业务,以控制风险并确保其它业务能够取得足够的净资本(见图表1)。

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